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Appcoin Law: ICOs the Right Way

Appcoin Law: ICOs the Right Way

Marco Santori è un avvocato FinTech con sede a New York City dove conduce il team tecnico blockchain a Cooley LLP.

In questa serie multi-parte, Santori presenta un follow-up al suo seminale legge Bitcoin, parti 1, 2 e 3, che fornisce un primer di base sullo stato della legge degli Stati Uniti in quanto si applica a appcoins e OIC.

Sono pro-appcoin. Ecco, l'ho detto. Haters prendono atto. Altri avvocati prendono atto.

Penso che le vendite appcoin (spesso chiamati "monete offerte iniziali" o OIC) sono una nuova forma di crowdfunding e alcuni possono avere tanto valore legale come una campagna Kickstarter o Indiegogo. D'altra parte, quando eseguito inelegantly, alcuni possono infrangere la legge. Uno dei miei obiettivi in ​​questa serie in tre parti definitiva sul diritto appcoin è quello di aiutare a capire la differenza, e condividere la mia esperienza su come Ico il modo "giusto".

Per preparare il terreno, molti prodotti decentrati incorporano l'uso di un token crittografico. Alcuni esempi sono Ethereum (etere), augurio (rep) e steem (STEEM). Questi gettoni, conosciuti colloquialmente come "appcoins" sono, in generale, fungibile e negoziabile, senza costi significativi o intermediari, e sono necessari per il pieno utilizzo del prodotto. Di conseguenza, essi hanno un valore.

Allora perché non li vendono per finanziare lo sviluppo del prodotto?

Beh, a volte, è possibile. Ma a volte, davvero, davvero non si può, almeno non legalmente negli Stati Uniti. Questo perché alcuni appcoins possono essere titoli ai sensi del diritto statunitense.

Incontra Howey

E 'illegale negli Stati Uniti per commercializzare o vendere la maggior parte degli strumenti finanziari al pubblico a meno che i titoli sono registrati presso la Securities and Exchange Commission (SEC). Registrazione titoli con SEC è costoso e richiede molto tempo. Le giovani imprese hanno storicamente provato ad evitarlo da (i) la vendita di titoli solo a un sottoinsieme del grande pubblico chiamato "investitori accreditati", o (ii) la vendita di qualcosa di diverso da un titolo, utilizzando strumenti come Kickstarter e Indiegogo.

Negli Stati Uniti, qualsiasi cosa può essere una sicurezza. Potrebbero essere appartenenze di club, prestiti, piani di partecipazione agli utili, lotti di terreno, anche locazioni di piccoli animali pelosi (in pochi casi strani). La gente viene su con modi nuovi e ambiziosi per raccogliere fondi per tutto il tempo - e la loro classificazione può essere difficile.

Potreste aver sentito parlare del criterio giuridico che determina se una cosa è una sicurezza: il "Howey Test". E 'stato prima articolata dalla Corte Suprema nel caso in cui una società denominata Howey ha tentato - e fallito - per raccogliere fondi in modo creativo ed evitare le leggi sui titoli con la vendita di Orange Grove trame invece di azioni.

Howey è utile perché si trattava di un caso precoce di una serie di molti casi che hanno contribuito gli avvocati determinare ciò che è e non è un particolare tipo di sicurezza - in particolare, un "contratto di investimento". Detto questo, basando la sua analisi su Howey è una mossa cespuglio campionato.

Howey è in realtà solo l'inizio. Ci sono stati molti, molti casi l'aggiunta di colore per Howey nel corso degli ultimi 70 anni (sì, Howey è che il vecchio). Ogni caso si applica il test Howey a una nuova serie di fatti.

In generale, il test richiede che un'offerta soddisfare ciascuno dei tre requisiti per essere considerato una garanzia per: (i) che ci sia un investimento di denaro; (I) che l'investimento sia in un'impresa comune; e (iii) che gli acquirenti si aspettano di trarre profitto dagli sforzi degli altri.

Ogni caso ha applicato una nuova serie di fatti a questi tre poli. Io farò lo stesso qui con appcoins.

Investimento di denaro

In primo luogo, per essere un titolo, ci deve essere "un investimento di denaro" da parte del compratore. Con tutto il recente dibattito intorno a se cripto è "denaro", si potrebbe pensare che ci sarebbe stata l'occasione qui per vendere appcoins per qualcosa che non è stato considerato il denaro. Forse etere. Forse steem.

Forse no.

In realtà, la legge è progredita al punto in cui il denaro non è strettamente necessario più. Oggi, il test non è se ci fosse "denaro" in gioco, ma se ci fosse un potenziale di perdita economica per l'acquirente. Come si può immaginare, che può avvenire in molti modi.

Un modo per evitare di assumere un investimento di denaro non chiede il pubblico a pagare qualcosa di valore a tutti.

Invece, un offerente potrebbe consentire al pubblico di estrarre appcoins sulla rete, invece. Anche se può essere possibile per l'avvocato di un attore aggressivo per dimostrare che un acquirente ha sperimentato perdita economica se l'appcoin diventato senza valore, si tratta di un argomento difficile da trasportare. Fino ad oggi, nessuno ha fatto con successo.

Deve sviluppatori di distribuire appcoins via mineraria? Assolutamente no. Questo è solo un modo per evitare un polo del test. Uno sviluppatore ha bisogno solo di evitare uno, e può farlo in molti modi diversi.

Un'impresa comune

Per essere un titolo, l'investimento di denaro abbiamo discusso deve essere "in un'impresa comune."

Alcuni tribunali richiedono questa comunanza di essere "orizzontale", il che significa che i fondi degli acquirenti vengono raggruppati insieme in modo tale che le sorti di tutti gli acquirenti salgono e scendono insieme. In alternativa, alcuni tribunali richiedono comunanza di essere "verticale", il che significa che le sorti di entrambi i compratori e venditori tutti salgono e scendono insieme.

Comunanza verticale è presente in un progetto appcoin soltanto se il valore del appcoin sale e scende con il successo finanziario del venditore. Quando il venditore è l'unico partito in via di sviluppo del software, e che venditore sta cercando di realizzare un profitto da un commercio continuo che utilizza l'appcoin, questo è più facile da soddisfare.

Quando il venditore (i) è un'organizzazione che non cerca di realizzare un profitto e (ii) prevede specificamente per spendere tutti i fondi raccolti durante l'appcoin vendita sullo sviluppo, quindi liquidare l'entità, la comunanza polo verticale è difficile da soddisfare. Vale a dire, il venditore di proposito e expectedly insolvenza nel corso del tempo, ma il valore degli aumenti appcoin durante lo stesso periodo di tempo.

Altri commentatori hanno suggerito che "pre-mining" un appcoin prima di una vendita è uguale comunanza. Questo non è il caso. Comunanza verticale mette alla prova non è se il venditore sta cercando di vendere i suoi appcoins per realizzare un profitto, né se il valore della appcoins del venditore aumento in valore con quello del acquirenti. E 'se il successo finanziario delle imprese del venditore si sale e scende con il valore delle appcoins.

Se l'unico scopo dell'esistenza del venditore è di tenere i propri appcoins per il lungo termine, allora confesso che questo potrebbe essere una distinzione senza una differenza. Ma raramente abbiamo visto in natura. Sia impresa dello sviluppatore ha il possesso di alcuni appcoins del proprio è solo marginalmente rilevante per l'analisi.

Frustrante, comunanza orizzontale è quasi sempre presente in appcoins. La maggior parte dei appcoins sono fungibili, quindi i loro valori salgono e scendono insieme. In alcuni tribunali degli Stati, questo polo sarà sempre soddisfatto.
Anche in questo caso, è fatale per il progetto se il polo comunanza è soddisfatto?

No. Ricordate, un venditore deve evitare un solo polo. Se non è questo polo comunanza, forse il prossimo?

Aspettative di profitto

Oltre ad investire soldi in una comune impresa, l'acquirente deve avere "l'aspettativa di profitto esclusivamente dagli sforzi degli altri". Ci sono tre grandi questioni da considerare qui.

In primo luogo, l'aspettativa di profitti deve essere di profitto realizzato dagli sforzi del venditore o di qualche altra terza parte correlata. Altri commentatori fanno l'errore di rompere questo polo in due temi: "aspettativa di profitti" e "dagli sforzi degli altri." Questo fa sembrare la mera aspettativa di profitto da un mercato secondario (a cui quasi tutti gli acquirenti appcoin hanno accesso) è sufficiente a soddisfare questo polo.

E non lo è. I casi interpretazione Howey chiariscono che l'esistenza di un mercato secondario è insufficiente. Gli "sforzi degli altri" hanno finora doveva essere il venditore o altri legati al venditore. Ad esempio, se il venditore appcoin stesso crea il mercato secondario garantendo riacquisto, o di agire come un creatore de facto del mercato in un mercato di terze parti o in altro modo, allora questo polo è probabile soddisfatto. In caso contrario, la mera aspettativa di profitto da una fonte non correlata è irrilevante.

In secondo luogo, l'aspettativa di profitto non deve essere l'unico fattore motivante per gli acquirenti, ma deve essere quella predominante. Ad esempio, quote societarie sono di solito titoli, ma non se sono azioni, per esempio, un condominio cooperativa. Residenti Cooperativa acquistare azioni prevalentemente a vivere nei loro appartamenti, anche se sperano di vendere le azioni in seguito ad un profitto. Di conseguenza, se gli acquirenti stanno comprando principalmente un appcoin in modo che possano effettivamente utilizzare per la rete, siamo in una posizione molto migliore rispetto a quando gli acquirenti sono principalmente motivati ​​dalla speculazione.

In terzo luogo, l'aspettativa di profitto non deve essere "esclusivamente" dagli sforzi degli altri più. Invece, è necessario solo essere prevalentemente dagli sforzi degli altri. Il solo fatto che il nostro prodotto potrebbe richiedere l'estrazione da parte del pubblico è probabilmente insufficiente per evitare questo polo. Il solo fatto che il nostro prodotto potrebbe richiedere una rete decentrata di nodi gestiti dal pubblico è probabilmente insufficiente troppo.

Anche il fatto, preso da solo, che il prezzo della moneta non aumenterà a meno che gli altri contribuiscono alla base di codice open-source è probabilmente insufficiente. Ma, nel loro insieme, tutti questi potrebbe essere sufficiente per evitare questo ultimo polo del test Howey.

Migliori pratiche

Quindi, per quanto precede, quali sono alcune best practice per OIC?

Uso Consumptive: gli sviluppatori dovrebbero prendere in considerazione Appcoin gettoni costruzione con vero valore tisico. Un appcoin ha valore tisico, perché può essere consumato e oggetto di un uso reale con un prodotto decentrata. Questo risolve il "aspettativa di profitto" poli.

Gli sviluppatori dovrebbero evitare semplicemente "imbullonato-on" monete che non sono tecnicamente necessarie per raggiungere lo scopo del prodotto. I più acquirenti che acquistano un appcoin per l'uso speculativo, non tisico, tanto più probabile sarà un titolo. Inoltre, se si descrivono un appcoin in un sito web, pubblicità, FAQ o in altro modo, allora pitching valore futuro della moneta, invece di sua utilità è cattiva pratica.

Decentrata allo sviluppo e il funzionamento: gli sviluppatori Appcoin dovrebbero prendere in considerazione prodotti per l'edilizia in comunità, che corrono in comunità o in un modo decentralizzato.

Gli sviluppatori più non affiliati che contribuiscono allo sviluppo e il funzionamento del prodotto, meno probabile alcun profitto dal prodotto è da considerarsi "dagli sforzi degli altri" - e la comunanza verticale meno probabile sarà presente.

MVP costruito prima della vendita: gli sviluppatori Appcoin dovrebbero prendere in considerazione in attesa di vendere la loro moneta.

Quante volte avete sentito: "Il nostro team di sviluppo potrebbe scrivere tutto il codice ora, ma staremo a open-source è un giorno e decentralizzare la rete!" O forse: "Potrebbe essere solo un white paper a questo punto, ma sarete in grado di utilizzare le appcoins appena sei mesi dopo l'ICO!"

Il problema di questo approccio è che potrebbe concedere non esiste attualmente alcuna utilità al consuntivo appcoin. Si potrebbe concedere che qualsiasi aspettativa di profitto attualmente cavalca interamente gli sforzi del venditore. In effetti, si potrebbe concedere che queste difese sono in realtà solo speculativi. Evitare questo approccio.

Kit di sviluppo: gli sviluppatori Appcoin dovrebbero prendere in considerazione la vendita di un kit di sviluppo software completo (SDK). Vendere solo una moneta perde occasione per puntare al vero, la prova tangibile che la cosa si sta vendendo è poco adatto per gli speculatori e gli investitori. Prendere in considerazione la vendita di uno SDK insieme ai token crittografici che rendono il lavoro.

Ancora meglio, considerare la vendita l'hardware appropriato a destra lungo con esso, se il progetto può incorporare. Si potrebbe pensare che questo è vetrinistica, ma ricordate, l'uso consuntivo del appcoin non deve essere l'unico uso. Intento speculativo di un acquirente va bene, a condizione che il venditore può puntare a una prova convincente di intenti prevalentemente da consumo. Come avvocato, avrei preferito che le prove che non.

Nella seconda parte di questa serie, mi sposterò al di là di diritto dei valori mobiliari, discutendo i trasmettitori denaro e derivati ​​implicazioni legali di alcuni accordi appcoin. A meno che, naturalmente, ricevo più domande circa gli aspetti di titoli.

Sentitevi liberi di raggiungere, e rimanete sintonizzati!

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